Der Nahe Osten - Navigieren im geopolitischen Nebel

Die jüngste Eskalation im Nahen Osten hat vorhersehbar eine Welle von "Risk-off"-Stimmung auf den globalen Märkten ausgelöst. Die Märkte reagieren oft schnell auf geopolitische Schlagzeilen, aber die Geschichte zeigt, dass die wirtschaftlichen und marktbezogenen Folgen häufig weniger nachhaltig sind als zunächst befürchtet. Obwohl die humanitären Opfer sehr besorgniserregend und die Schlagzeilen beunruhigend sind, gehen wir davon aus, dass die geopolitischen Nachrichten abklingen werden.

Kontinuität statt Chaos

Spekulationen über Szenarien wie die Zersplitterung des Irans oder eine rasche politische Liberalisierung scheinen übertrieben zu sein. Ein völliges Auseinanderbrechen des Landes ist unserer Ansicht nach ein extrem unwahrscheinliches Risiko, und ein rascher Übergang zu einem demokratischen System erscheint auf kurze Sicht ebenso unwahrscheinlich.

Sollte es doch zu einem politischen Wandel kommen, so dürfte dieser eher einer internen Umbesetzung der Führungsriege ähneln als einem Systemwandel, einem "Wechsel der Jockeys statt eines Pferdewechsels", wofür es derzeit jedoch kaum konkrete Anzeichen gibt. Das bestimmende Merkmal des gegenwärtigen Augenblicks bleibt der Nebel des Krieges, mit unvollständigen Informationen und vielen Spekulationen.

Der Golf-Kooperationsrat: Stabilität bleibt das Grundprinzip

In jüngsten Kommentaren wurde in Frage gestellt, ob der Golfkooperationsrat (GCC) seinen Ruf als stabiles Finanzzentrum aufrechterhalten kann. Wir ordnen diesen Bedenken eine Wahrscheinlichkeit von Null zu.

Die Golfstaaten verfügen über einen starken institutionellen Rahmen, beträchtliche Finanzreserven und ein strategisches Engagement für die wirtschaftliche Diversifizierung, die alle einen bedeutenden Puffer gegen geopolitische Schocks darstellen.

Eine Volatilitätskluft: USA gegen Asien

Eines der auffälligsten Merkmale des jüngsten Ausverkaufs ist die geografische Divergenz der Volatilität. Während sich der VIX in den USA während der jüngsten Eskalation kurzzeitig den hohen 20er-Marken näherte, stiegen die asiatischen Volatilitätsindizes deutlich an. Diese Diskrepanz spiegelt die größere Abhängigkeit Asiens von den Energieströmen am Golf wider, da Störungen in der Straße von Hormuz einen großen Teil der für die asiatischen Volkswirtschaften bestimmten Öl- und Flüssiggasausfuhren beeinträchtigen könnten. Für Anleger könnte diese Divergenz eher eine Chance als ein Warnsignal sein.

Korea: Eine verlockende Gelegenheit zum "Kauf der Dips

Der starke Anstieg der Volatilität am koreanischen Markt scheint nicht mit den inländischen Fundamentaldaten zusammenzuhängen. Drei starke strukturelle Faktoren sprechen weiterhin für eine Investition:

• Der Halbleiter-Super-Zyklus: Die weltweite Nachfrage nach KI-Infrastruktur und fortschrittlichen Chips ist nach wie vor stark und dürfte durch ein regionales geopolitisches Aufflammen nicht wesentlich beeinträchtigt werden.
• Gewinndynamik: Die Rentabilität der Unternehmen in den wichtigsten Sektoren ist weiterhin im Aufwärtstrend.
• Aktionärsreformen: Regierungsinitiativen wie das Value-Up-Programm zielen darauf ab, den langjährigen "Korea-Rabatt" zu beseitigen und die Unternehmensführung zu verbessern.

Keiner dieser strukturellen Faktoren hat sich geändert. Die jüngste Schwäche der koreanischen Aktien spiegelt weitgehend die Besorgnis über mögliche Unterbrechungen der Energieversorgung wider und nicht die Verschlechterung der wirtschaftlichen Aussichten des Landes.

Goldminen und Liquiditätsverkäufe

Eine interessante Dynamik während des Ausverkaufs war das Verhalten der Goldminenaktien. Obwohl die Goldpreise relativ stabil blieben, was seiner traditionellen Rolle als sicherer Hafen bei geopolitischen Spannungen entspricht, gingen die Goldminenaktien zurück. Darin spiegelt sich ihr Aktien-Beta wider, das sie in Zeiten erzwungener Liquidationen häufig zusammen mit den breiteren Aktienmärkten fallen lässt.
Da die Bergbauaktien mit einer starken Dynamik in die Episode eintraten, wurden sie zu einer einfachen Liquiditätsquelle für Anleger, die während der ersten Welle von Panikverkäufen Barmittel beschaffen wollten.

Die Quintessenz

Die Märkte preisen derzeit "Worst-Case"-Szenarien ein, die wir einfach nicht für wahrscheinlich halten. Inmitten der wahllosen Verkäufe von hochwertigen Vermögenswerten, die ins Kreuzfeuer geraten sind, suchen wir nach frühen Geburtstagsgeschenken. Wir nutzen diese Volatilität, um Positionen in Unternehmen aufzubauen, bei denen der Markt überreagiert und hervorragende Werte auf dem Tisch liegen gelassen hat. Anstatt emotional auf die Volatilität zu reagieren, bleiben wir diszipliniert und konzentrieren uns auf die Fundamentaldaten.

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