Les marchés émergents ne sont plus ce qu'ils étaient, et leur pondération ne devrait pas non plus l'être

Pendant des décennies, l’investissement sur les marchés émergents (ME) a suivi un schéma prévisible : suivre l’actualité politique et économique locale, les cycles des matières premières et identifier les entreprises susceptibles de s’imposer soit sur les marchés d’exportation mondiaux, soit sur des marchés nationaux en forte croissance. Mais au cours des trois dernières années, ce schéma a été profondément bouleversé par la croissance explosive des semi-conducteurs destinés à l’IA et par la forte augmentation des dépenses d’infrastructure liées à l’IA.

Les États-Unis dominent le marché de la conception de puces hautement performantes grâce à des entreprises comme Nvidia et AMD, mais aussi, de plus en plus, grâce à la conception interne de puces par de grands acheteurs de semi-conducteurs tels que Google ou Amazon, qui développent leurs propres accélérateurs d’IA en interne. D’autre part, les marchés émergents abritent la vaste chaîne d’approvisionnement dont dépendent ces entreprises. Quelle que soit l’entreprise américaine qui conçoive la puce de pointe, celle-ci est, à quelques exceptions près, fabriquée par TSMC à Taïwan. L’une de ces exceptions est Samsung, dont l’activité de fonderie de semi-conducteurs, de moindre envergure, est également implantée sur un marché émergent. Une autre est Intel, qui conserve certes ses propres capacités de fabrication mais a de plus en plus transféré certaines commandes de production à TSMC ces dernières années afin de rester compétitive.

La présence de l’Asie émergente ne se limite toutefois pas à la fabrication de puces ; ce n’est qu’un point de départ. Taïwan, la Corée et la Chine offrent un écosystème d’entreprises leaders dans la plupart des composants présents dans les serveurs d’IA, depuis la mémoire, les circuits imprimés, les systèmes de refroidissement, les blocs d’alimentation et autres composants jusqu’à la conception finale et l’assemblage des serveurs d’IA.

Cette dépendance vis-à-vis des infrastructures d’IA issues de l’Asie émergente a transformé les pondérations sectorielles ainsi que le profil de croissance des marchés émergents, et par conséquent leur profil de rendement. La pondération du secteur technologique dans l’indice MSCI Emerging Markets s’élève à 36,8 %, soit un niveau supérieur à celui du S&P 500 (35 %). Les marchés émergents connaissent actuellement une explosion des bénéfices qu’ils n’avaient pas connue depuis 20 ans (à l’exception de la reprise rapide des bénéfices en 2010 après le choc de 2009, ce qui ne permet donc pas une comparaison équitable) et cette croissance des bénéfices se traduit par des rendements. Les marchés émergents surperforment enfin les marchés développés après une très longue période de rendements inférieurs. L’année dernière, l’indice MSCI EM a enregistré un rendement cumulé de 52,9 %, surpassant à la fois l’indice MSCI AC World (30,4 %) et le Nasdaq (29,9 %). La même tendance se poursuit depuis le début de l’année.*

*Source : FactSet / MSCI, au 30 mai 2026.

Cette surperformance ne résulte pas simplement d’une pondération légèrement plus élevée du secteur technologique, mais aussi d’un type d’exposition fondamentalement différent au sein même de ce secteur. Si le marché américain et les marchés émergents offrent tous deux une exposition à l’IA, une grande partie du secteur technologique américain est concentrée dans des entreprises qui investissent massivement dans l’IA, telles qu’Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft, où les investisseurs s’interrogent de plus en plus sur le retour sur ces investissements colossaux. Une autre part importante de l’empreinte technologique américaine réside dans les entreprises de logiciels, mais celles-ci sont confrontées au risque que les capacités d’IA, qui progressent rapidement, ne viennent perturber leurs modèles économiques existants.

En revanche, les entreprises technologiques des marchés émergents représentent plutôt les « pioches et pelles » de la révolution de l’IA. Alors que la concurrence féroce pour développer des modèles d’IA de pointe a pesé sur l’enthousiasme des investisseurs pour les hyperscalers américains, la flambée des dépenses d’investissement qui en a résulté a constitué un facteur favorable majeur pour les entreprises des marchés émergents qui fournissent l’infrastructure sous-jacente de l’IA.

Cette divergence d’exposition à l’IA devrait s’accentuer encore davantage à la suite des introductions en bourse éventuelles d’entreprises telles qu’OpenAI et Anthropic. De plus en plus, la question de savoir si les marchés émergents peuvent surperformer le marché américain pourrait se résumer à déterminer où les retombées économiques les plus importantes du boom de l’IA finiront par se concentrer : chez les entreprises qui investissent dans les infrastructures d’IA, ou chez celles qui les rendent possibles.

Malgré la performance exceptionnelle des marchés émergents depuis le début de l’année, les rendements ont été fortement concentrés. Environ 60 % des gains de l’indice MSCI EM ont été générés par seulement trois titres : TSMC, Samsung Electronics et SK Hynix.

Cela dit, ce serait une erreur de considérer que les opportunités technologiques des marchés émergents se limitent uniquement à ces sociétés à très forte capitalisation. Les gérants de portefeuille actifs continuent d’avoir accès à un éventail d’opportunités large et diversifié au sein de l’écosystème technologique des marchés émergents. Comme évoqué précédemment, l’Asie émergente abrite de nombreux leaders mondiaux fournissant des composants essentiels pour les serveurs d’IA. Bon nombre de ces entreprises sont bien placées pour tirer parti de la part croissante de la technologie américaine, car les futures plateformes d’accélérateurs d’IA ont entraîné et continueront d’entraîner des mises à niveau technologiques de plus en plus exigeantes afin de répondre à des besoins en puissance de calcul toujours plus élevés.

L’IA a bouleversé la manière dont les gestionnaires d’actifs doivent envisager les marchés émergents. Au-delà de leurs caractéristiques cycliques traditionnelles, les marchés émergents offrent désormais une exposition technologique essentielle et souvent irremplaçable grâce à un écosystème dense d’entreprises qui sous-tendent la chaîne de valeur de l’infrastructure de l’IA.

Bien que la performance des marchés cette année se soit fortement concentrée sur une poignée de titres à très forte capitalisation, ce serait une erreur de ne considérer la technologie des marchés émergents que sous cet angle. Le vaste vivier d’entreprises des marchés émergents présentes dans la chaîne d’approvisionnement de l’IA crée un ensemble d’opportunités étendu et en constante évolution pour les gestionnaires d’actifs actifs, dont la capacité à identifier précocement ces gagnants structurels pourrait les placer en meilleure position pour tirer parti de ce changement de régime que les stratégies d’investissement passives.

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