Sur la bonne voie, probablement

Chaque jour, il devient de plus en plus urgent de maîtriser le réchauffement climatique. Nous en connaissons les causes et les remèdes. Nous savons que le défi de la lutte contre le changement climatique est considérable, mais que pouvons-nous faire en tant qu'investisseurs pour demander des comptes aux entreprises ? Au niveau des entreprises, il est facile, ou plutôt facile, d'annoncer des objectifs qui s'étendent sur cinq, dix ou vingt ans. Peu de chefs d'entreprise seront encore là en 2050 pour répondre des engagements qu'ils auront pris en 2023. Si nous voulons que les entreprises rendent des comptes, nous devons mesurer le respect de ces engagements sur des périodes plus courtes et plus pratiques. 

La façon habituelle de mesurer le respect des engagements d'une entreprise consiste à tracer une ligne entre ses émissions à l'année de référence et l'objectif qu'elle s'est fixé. C'est mieux que rien, mais ce n'est pas beaucoup. La vie est rarement linéaire et les émissions dont une grande entreprise est responsable sont difficiles à évaluer, même dans le présent, sans parler des 20 ou 30 années à venir. Une réponse parfaite est presque certainement une mauvaise réponse. Il ne faut pas non plus confondre engagement et action. Les investisseurs tiendront toujours compte des projections de revenus d'une entreprise, mais peu d'entre eux les accepteront aveuglément. De la même manière que nous voulons des preuves des bénéfices futurs probables et des prévisions réalistes, nous devrions vouloir des preuves que les comportements réels d'une entreprise la placent sur une trajectoire qui lui permettra d'atteindre ses objectifs. Nous devrions également garder à l'esprit que les objectifs d'émission sont généralement beaucoup plus éloignés dans le temps que les prévisions de bénéfices. De plus en plus, si nous voulons prendre des décisions d'investissement efficaces, nous avons besoin de données solides sur les premiers autant que sur les seconds.

C'est l'outil que nous avons cherché à créer, avec J O Hambro, Horizon, un modèle qui reconnaît la fragilité de la prescience humaine tout en s'attaquant à l'ensemble du défi. Mais si la complexité est déconcertante, le concept est simple. Nous examinons les objectifs d'émission d'une entreprise et les comparons à ses comportements historiques et actuels. À partir de là, nous pouvons déterminer la trajectoire probable de l'entreprise vers ses objectifs, tels qu'ils ont été définis dans le cadre du Carbon Disclosure Project (CDP) ou de la Science Based Targets Initiative (initiative sur les objectifs scientifiques). Reconnaissant l'incertitude significative des projections sur des périodes aussi longues, nous générons une gamme de résultats probables construits à partir de dizaines de milliers de trajectoires possibles.

Nous commençons par encadrer les données que nous souhaitons examiner. Le modèle examine les émissions de dioxyde de carbone des champs d'application 1 et 2 des entreprises cotées en bourse dans le monde entier, qui représentent une valeur économique d'environ 100 000 milliards de dollars américains¹. Les émissions du champ d'application 3, qui couvrent celles générées par l'utilisation des produits d'une entreprise, échappent au contrôle direct de l'entreprise et doivent être abordées d'une manière différente. 

L'étape suivante est celle des données du monde réel. Nous commençons par les données du CDP, que nous complétons par des données provenant d'autres fournisseurs et par des recherches internes, selon les besoins et le cas échéant. Ces données sont toutefois, par définition, historiques. Les entreprises sont plus susceptibles de divulguer des données globales sur les émissions dans le cadre de leur rapport annuel ou en parallèle, ce qui signifie que ces données peuvent dater de 12 mois au moment de leur publication. Nous préférons cela aux données des agences, sur lesquelles nous n'avons aucun contrôle sur le traitement ou les méthodologies, car, même si elles sont brutes, elles sont exactes et proviennent de la source. 

Mais ce n'est qu'un début.

Mais ce n'est qu'un début. Pour que le modèle fonctionne à plein régime, nous avons besoin de données plus récentes et plus complètes. Comme ces données ne peuvent être obtenues directement, nous utilisons des corrélations entre les émissions historiques et les données financières relatives aux activités d'une entreprise. Les données financières sont généralement communiquées tous les trimestres plutôt que tous les ans, ce qui donne une assez bonne idée de l'état actuel d'une entreprise, et il existe clairement un parallèle direct entre les opérations et les émissions des champs d'application 1 et 2.

Dans ce contexte, le comportement fait référence non seulement aux divulgations réelles, mais aussi aux modifications des données existantes. L'historique n'est que provisoire. Les retraitements, les changements de méthodologie ou de période de déclaration, ou encore les raisons des changements dans les résultats déclarés peuvent tous avoir un impact significatif sur la trajectoire probable. Les données historiques ne sont pas nécessairement établies. Nous devons également accepter le principe d'inertie. Les véritables changements ont tendance à se produire lentement, pièce par pièce, de manière incrémentale. Le modèle doit être attentif aux changements soudains et spectaculaires et chercher des explications.

Les entreprises ne fonctionnent pas en vase clos. Dans le contexte de J O Hambro Horizon, nous n’essayons pas de mesurer les pressions commerciales ou économiques, l’impact de la politique monétaire ou l’adoption probable des produits d’une entreprise. En revanche, nous pouvons prendre en compte les pressions légales et réglementaires ainsi que les engagements pris par l'ensemble du secteur. Le Net Zero Tracker fournit des données sur les objectifs fixés par les pays, les régions et les villes, tandis que le Leadership Group for Industry Transition propose des données sur les objectifs sectoriels, tels que ceux de l'acier vert ou du ciment vert. Nous considérons ces externalités comme la "gravité" qui affecte les trajectoires de réduction des émissions que les entreprises sont susceptibles de réaliser. Celles qui opèrent sur des marchés très réglementés et/ou dans des secteurs très médiatisés sont susceptibles de respecter davantage leurs engagements, même si ceux-ci sont manifestement difficiles à tenir.

La dernière étape du processus analytique consiste à comparer l'éventail des résultats probables d'une entreprise avec des données permettant de suivre des prévisions d'émissions plus larges. Pour ce faire, nous utilisons l'analyse de scénarios du Network for Greening the Financial System (NFGS), une organisation non gouvernementale qui soutient le travail des banques centrales, notamment la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne, la Banque du Japon et la Banque d'Angleterre. La mesure dans laquelle la trajectoire probable des émissions d'une entreprise individuelle s'aligne sur les prévisions du NFGS nous donne une dimension supplémentaire pour évaluer la réalité pratique de la réalisation de ses objectifs. Si la majeure partie des trajectoires probables d'une entreprise se situe au-dessus du scénario du NFGS, nous devons admettre que ses chances de succès sont moindres que si elles se situent en dessous. 

Compte tenu de l'homogénéité et de la qualité des données, et de notre capacité à les traiter d'une manière uniforme pour chaque entreprise, elles peuvent être agrégées de presque toutes les manières requises. Elles peuvent être utilisées comme une bonne approximation de la trajectoire de l'ensemble des émissions mondiales des entreprises. Elles peuvent être découpées par secteur, par capitalisation boursière, par pays de domiciliation. Il peut tout aussi bien être utilisé pour montrer la trajectoire de transition d'un portefeuille donné, ou pour optimiser un portefeuille afin de l'aligner sur une trajectoire préférée. Chacune de ces différentes coupes de données est accessible en quelques instants.

Alors que la prise de conscience de l'imminence d'une catastrophe climatique devient à la fois plus répandue et plus urgente, les entreprises seront de plus en plus contraintes de s'engager dans un environnement commercial en évolution rapide, allant des changements radicaux dans les comportements des consommateurs à l'activisme social, en passant par les impositions politiques et réglementaires, les nouvelles technologies et les nouveaux marchés à forte croissance. Dans cette économie de transition déjà en pleine évolution, la capacité d'une entreprise à réduire ses émissions et à montrer qu'elle respecte ses engagements aura un impact critique sur sa valeur marchande.

Source:

¹https://data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.GD.ZS 

Source:

^{La société J O Hambro Horizon}

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