Moyen-Orient - Naviguer dans le brouillard géopolitique

La récente escalade au Moyen-Orient a, comme on pouvait s'y attendre, déclenché un sentiment de "risk-off" sur les marchés mondiaux. Les marchés réagissent souvent rapidement aux gros titres géopolitiques, mais l'histoire montre que les conséquences économiques et commerciales sont souvent moins durables que ce que l'on craignait au départ. Bien que le bilan humanitaire soit très préoccupant et que les gros titres soient troublants, notre hypothèse de base reste celle d'un affaiblissement des nouvelles géopolitiques.

La continuité plutôt que le chaos

Les spéculations autour de scénarios tels que la fragmentation de l'Iran ou une libéralisation politique rapide semblent exagérées. Un éclatement complet du pays est, à notre avis, un risque de queue dont la probabilité est extrêmement faible, et une transition rapide vers un système démocratique semble tout aussi improbable à court terme.

Si un changement politique se produit, il est plus probable qu'il ressemble à un remaniement interne des dirigeants qu'à une transformation du système, à un "changement de jockeys plutôt qu'à un changement de chevaux", mais à l'heure actuelle, il y a peu de preuves concrètes d'un tel changement. La caractéristique principale du moment actuel reste le brouillard de la guerre, les informations étant incomplètes et les spéculations abondantes.

Le CCG : la stabilité reste le scénario de base

Des commentaires récents ont mis en doute la capacité du Conseil de coopération du Golfe (CCG) à maintenir sa réputation de centre financier stable. Nous attribuons une probabilité nulle à ces inquiétudes.

Les États du Golfe disposent de cadres institutionnels solides, de réserves financières substantielles et d'un engagement stratégique en faveur de la diversification économique, autant d'éléments qui constituent des amortisseurs significatifs contre les chocs géopolitiques.

Un fossé de volatilité : États-Unis contre Asie

L'une des caractéristiques les plus frappantes de la récente liquidation est la divergence géographique de la volatilité. Alors que l'indice VIX américain a brièvement frôlé les 20 % lors de la dernière escalade, les indices de volatilité asiatiques ont considérablement augmenté. Cette disparité reflète la plus grande exposition de l'Asie aux flux énergétiques du Golfe, car les perturbations du détroit d'Ormuz pourraient affecter une grande partie des exportations de pétrole et de GNL destinées aux économies asiatiques. Pour les investisseurs, cette divergence peut représenter une opportunité plutôt qu'un simple signal d'alarme.

La Corée : Une opportunité convaincante d'acheter le creux de la vague

La forte hausse de la volatilité du marché coréen semble déconnectée des fondamentaux nationaux. Trois puissants moteurs structurels continuent à étayer le dossier d'investissement :

• Le super-cycle des semi-conducteurs: La demande mondiale d'infrastructures d'IA et de puces avancées reste forte et il est peu probable qu'elle soit matériellement affectée par une flambée géopolitique régionale.
• La dynamique des bénéfices: La rentabilité des entreprises dans les secteurs clés reste orientée à la hausse.
• Réformes des actionnaires: Des initiatives gouvernementales telles que le programme Value-Up visent à remédier à la "décote coréenne" de longue date et à améliorer la gouvernance d'entreprise.

Aucun de ces facteurs structurels n'a changé. La faiblesse récente des actions coréennes reflète largement les inquiétudes concernant les perturbations potentielles de l'approvisionnement en énergie plutôt que la détérioration des perspectives économiques du pays.

Les mineurs d'or et la vente de liquidités

Le comportement des actions des sociétés d'extraction d'or a constitué une dynamique intéressante au cours de la liquidation. Bien que les prix de l'or soient restés relativement fermes, conformément à son rôle traditionnel de valeur refuge en cas de tensions géopolitiques, les sociétés d'extraction de l'or ont reculé. Cela reflète le bêta de leurs actions, qui les fait souvent chuter en même temps que les marchés d'actions plus larges pendant les périodes de liquidation forcée.
Ayant entamé l'épisode avec une forte dynamique, les actions minières sont devenues une source facile de liquidités pour les investisseurs qui cherchaient à se procurer des liquidités pendant la vague initiale de vente panique.

Le bilan

Les marchés évaluent actuellement les scénarios les plus pessimistes que nous ne considérons tout simplement pas comme probables. Au milieu des ventes aveugles d'actifs de haute qualité pris entre deux feux, nous sommes à la recherche de cadeaux d'anniversaire précoces. Nous utilisons cette volatilité pour construire des positions dans des entreprises où le marché a réagi de manière excessive et a laissé une excellente valeur sur la table. Plutôt que de réagir émotionnellement à la volatilité, nous restons disciplinés et concentrés sur les fondamentaux.

Investisseurs professionnels uniquement.

Publié et approuvé au Royaume-Uni par J O Hambro Capital Management Limited ("JOHCML"), qui est autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority. Siège social : Level 3, 1 St James's Market, Londres SW1Y 4AH. Emis dans l'Union européenne par Perpetual Investment Services Europe Limited ("PISEL") qui est autorisé par la Central Bank of Ireland. Siège social : 24 Fitzwilliam Place, Dublin 2, Irlande D02 T296. Emis aux Etats-Unis par JOHCM (USA) Inc. ("JOHCMU"). Les références à "JOHCM" ci-dessous renvoient à JOHCML, JOHCMU ou PISEL selon le contexte. Perpetual Group est un nom commercial de JOHCML et PISEL.

Il s'agit d'une communication marketing.

La distribution de ce document dans des juridictions autres que celles mentionnées ci-dessus peut être restreinte par la loi ("juridictions restreintes"). Par conséquent, ce document n'est pas destiné à être distribué dans une juridiction restreinte et ne doit pas être transmis ou copié à une personne dans une telle juridiction.

Les performances passées ne garantissent pas les performances futures. La valeur d'un investissement et les revenus qui en découlent peuvent aussi bien baisser qu'augmenter en raison des fluctuations du marché et des devises, et il se peut que vous ne récupériez pas le montant initialement investi.

Investir dans des sociétés des marchés émergents implique un risque plus élevé que d'investir dans des économies ou des marchés de valeurs mobilières établis. Les marchés émergents peuvent avoir des systèmes juridiques et politiques moins stables, ce qui pourrait affecter la conservation ou la valeur des actifs.

Les investissements peuvent inclure des actions de sociétés à petite capitalisation, qui ont tendance à être négociées moins fréquemment et dans des volumes plus faibles que les sociétés plus importantes, ce qui les rend potentiellement moins liquides et plus volatiles.

Les informations contenues dans le présent document, y compris toute expression d'opinion, sont fournies à titre d'information uniquement et il est entendu qu'il ne s'agit pas d'une recommandation.

Les informations contenues dans ce document ne constituent pas, ou ne font pas partie, d'une offre de vente ou d'émission, ou d'une sollicitation d'une offre d'achat ou de souscription de fonds ou de stratégies décrits dans ce document ; de même, ce document, ou toute partie de celui-ci, ou le fait de sa distribution ne doit pas servir de base ou être invoqué dans le cadre d'un contrat.

Les appels téléphoniques à destination et en provenance de JOHCM peuvent être enregistrés. Des informations sur le traitement des données personnelles sont disponibles dans la déclaration de confidentialité de JOHCM sur son site web : www.johcm.com

J O Hambro® et JOHCM® sont des marques déposées de JOHCML.

Sources : JOHCM JOHCM/FTSE International/Bloomberg (sauf indication contraire)